Закопчайте се | финансови времена

Вчера CNBC успя да пусне своя пакет „ПАЗАРИ В СМЕСТЕНЕ“ и честно казано, се почувства подходящо. Акциите изпаднаха в внезапно и мистериозно насилствено завъртане в четвъртък.

След като се повиши с 3 процента в сряда, след като председателят на Федералния резерв Джей Пауъл посочи, че централната банка не обмисля повишаване на лихвите с повече от 50 базисни пункта наведнъж, S&P 500 потъна с 3,6 процента в четвъртък.

Интересно е да се види, че различни анализатори, инвестиционни мениджъри и финансови журналисти успяха по-добре да кажат какво се случи вчера и да представят безброй аргументи за това какво означава това, какво точно защо Това се случи.

Нашите колеги Робърт Армстронг и Итън Ву свършиха страхотна работа, като проучиха някои от възможните обяснения в Unhedged, но ето какво казват други хора.

Какво стана?

Показателно е, че вчерашната болка беше най-силна в американските технологични акции, и особено в техните най-пенели ъгли, задълбочавайки разпродажбата, която започна, когато Фед за първи път направи агресивен опорен удар миналата есен.

Nasdaq падна с близо 5 процента в четвъртък, напълно отменяйки печалбата от 3 процента от сряда. Това следва подобен модел в края на април, когато още 3 процента плюс еднодневна печалба бяха незабавно отменени на следващия ден.

Червен ден за пазарите съвпадна с рождения ден на Карл Маркс © публикувано от u/shivamYe на r/wallstreetbets

Резките обръщания като този всъщност са дълбоко необичайни, както посочи Джордж Пиъркс от Bespoke Investment Group в бележка за една нощ.

Освен събитие през 2020 г., трябва да се върнете към финансовата криза от 2008 г. и спукването на балона на дотком през 2000-01, за да видите такива обрати. И те са били само седем от поне 1971 г., две от които сега са се случили през последните две седмици.

На други места доходността на държавните облигации на САЩ нарасна по кривата, но не еднакво по големина. Докато доходността на двугодишните държавни облигации на САЩ се повиши с 8 базисни пункта до 2,71 процента при затваряне в четвъртък, доходността на 10-годишните облигации се повиши с 14 базисни пункта до 3,06 процента, а доходността на 30-годишните държавни облигации се повиши с около 16 базисни пункта. на 3,16 процента.

Според Джей Бари, управляващ директор на лихвена стратегия в JPMorgan, през последното десетилетие е имало само шест случая, през които доходността на 30-годишните облигации е нараснала повече, отколкото в четвъртък.

Защо се случи?

Майк Зигмонт, ръководител на търговията и изследванията в Harvest Volatility, каза, че някои инвеститори се опасяват, че Фед е на път да стане “неприлично агресивен”, преди Пауъл да използва пресконференцията си, за да осуети спекулациите, че покачването с 0,75 процентни пункта може да бъде грабнато по-късно. линия.

След като тези притеснения изчезнаха, имаше “огромно” движение нагоре, което от своя страна предизвика “тон вътредневен импулс” в сряда, каза Зигмонт.

Април беше катастрофален месец за акциите и пазарът беше готов да се възстанови, добави той, но „не би трябвало да се покачва с 3 процента от това, което в основата си беше приказка“. [from Powell]“. Автомобилната катастрофа в четвъртък беше „отговорът на този отговор“, твърди той.

Това е като бягащ влак: ако сте дълъг и започнете да виждате как печалбите ви от вчера изчезват, ще започнете да се паникьосвате и ще започнете да се разплитате и да кажете: „Ние сме на мечи пазар“. [Wednesday and Thursday] Те бяха доказателство, че светът е много чувствителен, емоциите са луди”.

[Wednesday and Thursday] те бяха сесии за дайджест: въпреки че Фед постигна целта с очакванията за затягане на политиката, има толкова много тревоги, че хората всъщност не знаят как да обработват огромното количество информация, с която са били засегнати. Груповата динамика започва да се установява. На нормален пазар се бият мечки и бикове. Ако получите рали, получавате силно надбягване, никога не е квадратна стъпка нагоре или надолу. Това не се случва в момента.

До края на сряда „скромното увеличение“ на Пауъл доведе до понижаване на доходността на долара и облигациите, акциите се повишиха и кредитните спредове се стесниха, което по същество облекчи финансовите условия, каза Хю Робъртс, ръководител на анализа на QuantInsight. „В четвъртък пазарът осъзна, че това е пълна противоположност на това, което Фед се опитва да проектира; единствената последователност, която сме имали от Пауъл, е, че финансовите условия трябва да бъдат затегнати.”

Интригуващо обяснение защо преоценката на Фед се превърна в толкова жестока, е динамиката около два големи борсово търгувани фонда с ливъридж, известни като TQQQ и SQQQ.

TQQQ, или ProShares UltraPro QQQ, за да му дадем пълното му име, е версия с троен ливъридж на Invesco QQQ, чудовищен ETF на стойност 169 милиарда долара, който проследява индекса Nasdaq 100. SQQQ е „обратна“ версия на QQQ на стойност 2,9 милиарда долара, която се опитва да го направи. направи три пъти обратното на Nasdaq.

Някои анализатори подозират, че хеджирането на тези ETF с ливъридж (TQQQ падна с повече от 14 процента) може да е изострило спада на Nasdaq. От Майк Гормли от JPMorgan. Извинения за гръцкия.

При затваряне, ETFs с ливъридж (помислете, че TQQQ, SQQQ) трябваше да продадат $15 милиарда и теоретичният къс обхват на SPX от ~$55 милиарда вероятно доведе до $15-20 милиарда с 1% (т.е. ~$45-50 милиарда) продажба при незабавно понижаване . Стабилизирахме се при затваряне, което вероятно се дължи на предпоставка в продажбата на ETF с ливъридж, тъй като беше добре рекламирана и SPX гама покритието беше премахнато по-рано (търгувахме по-високо през последните 30 минути).

Гормли вижда причината за внезапния обрат, тъй като Bank of England повиши лихвените проценти в четвъртък, въпреки че прогнозира рецесия по-късно тази година и/или САЩ обявиха, че ще допълнят петролните си резерви при извънредни ситуации.

Вземайки това заедно, става ясно, че системната продажба, късата гама позициониране, съчетана с плитка пазарна дълбочина, доведоха до изостряното движение по-ниско в акциите. Разглеждайки потенциалните тригери, нашите кандидати са повишаването на лихвите на BOE, където актуализираният MPR посочи рискове от стагфлация или нарастващия петрол в заглавието, че Байдън ще започне да купува, за да попълни SPR. . Можете да видите момента на свиване на кабела и скок на маслото, когато e-mini се срина, като времето на маслото е точно в момента на преместването.

Какво означава?

Анализаторите на акциите на Barclays казаха, че разпродажбата показва, че инвеститорите най-накрая се събуждат с това, което тя нарича “нова парадигма” за финансовите пазари, където се стремят да “продадат рали”, а не да “купят спад”, след един от всеки от тях. където последният е царувал.

След години на неограничени безплатни пари, пазарите и икономиките сега са изправени пред нова парадигма. Да се ​​научиш да живееш с по-ниска ликвидност няма да е лесен процес, според нас, въпреки че пяната вече е премахната от някои части на финансовите пазари. Инвеститорите трябва да си поставят предпазните колани.

Проблемът изглежда е, че инвеститорите изглеждат необичайно несигурни относно пътя напред. Ник Колас от DataTrek Research подчерта как индексът на волатилността на Vix не успя да пробие над 33 пункта в четвъртък, дори под най-високото ниво от март, въпреки че S&P 500 претърпя 15-ия си най-лош ден от десетилетие.

Пазарите изглежда не могат да решат дали искат лейкопластът на хлабавата парична политика да бъде премахнат бързо или бавно. Макар че пазарите може скоро да се стабилизират (последните два периода след срещи на Фед се наблюдаваха покачвания), днешните действия ни казват, че инвеститорите трябва да продължат с изключителна предпазливост.

В Twitter, къде един от нас минава твърде много време: Много шегаджии бяха доволни да гледат програмите на CNBC за „проблемните пазари“, като се има предвид тенденцията му да се отклонява.

В петък имаше проблясък на добри новини с 428 000 увеличение на заплатите в САЩ, които не са в земеделието през април, над очакванията на икономистите. Но S&P 500 и Nasdaq Composite го отхвърлиха, намалявайки съответно с 0,6% и 0,7% в момента на пиксела.

Кажете ни какво мислите за всичко това в коментарите по-долу.

Add Comment